中国好天使冯一名：入冬前的投资与行业思考

冯一名 Raymond

原子创投合伙人

中国好天使导师

 

2011年末年创建原子创投，荣获2015年度中国最活跃天使投资人和中国最佳天使投资机构TOP10等荣誉。拥有十年以上投资经验，投资项目包括火溶信息 （拓维信息 002261 收购）、途虎养车网、网化信息、生意专家、移康智能、宝贝全计划等优秀互联网项目。前美国愈奇投资(Mustang Ventures)合伙人，全程参与触动传媒、天地能源、乐友母婴、百润医药等项目。

 

第一，我们正处在上一波热点赛道刚过，而下一波热点赛道还没有打开的局面。上一波有以网生内容为主的文化娱乐业，还有一个特别大的赛道O2O，利用互联网做共享经济。下一波赛道还没有打开，没有打开是指下一波的热点不缺，比如AR/VR大家都觉得很不错，B2B很火，SaaS服务，物流等等都很热门，但是大家还没有特别确信哪一个赛道是伪赛道，需要深入思考。

 

第二，现在多出现了很多新的基金，每家基金都需要找到自己的差异化打法。这个时间点每家基金都要思考一下差异化竞争的优势在哪，比如有的基金以“快”著称，有的以项目多见长，有的基金是“学习型”，有的是“研究型”。另外每个基金的分配机制、管理运营机制都需要进一步的思考。

 

 

 

我们的传统强项是游戏，但是游戏的竞争非常激烈。过去小投入大产出的商业模式已经不存在，特别是App store的审查新政策出台之后，小的独立游戏公司都将活不下去。但这对于投资也是一个机会，因为公司数量减少了之后行业会从无序走向有序化。

 

过去我们还花了很多时间在网生内容上，包括网剧、动漫等。过去中国的内容产业没有发展起来，是因为渠道少，好的内容只能通过电视传播；而现在互联网的存在提供了大量渠道。过去内容产业的变现模式很狭窄，只有电视广告；而现在可以有大量软文内容植入、广告代言。这些是今天内容行业繁荣发展的驱动力，一个内容从产生到观众之间的路径越来越短，这就是行业变动的本质。

 

我们认为内容产业的未来将更加蓬勃，但真正好的项目在产业内就被投完了，从文化娱乐圈内出来找我们的，质量很好的都很贵，其余绝大多数都是不太理想的项目。所以说整体内容行业发展非常快，但投资市场比较悲观。

 

文化娱乐产业最大的市场还是在于娱乐，目前我们已经经历了网红这一波风口，下一波风口可能是粉丝。前两年大家都粉金秀贤，现在都粉宋仲基。明星头部效应很明显，但是在不断更换，粉丝群体则相对固定。

 

文化娱乐里面跟手机相关的社交、视频等，可能也会有很多的机会。手机的普及导致某些东西可能会一夜爆红，比如脸萌、魔漫等等。用户基础大了，没准就能捅到某个痒点，但是核心在于红了之后转化的商业模型，是否真正能捅到痛点。

 

总的来说，未来文化娱乐产业还是会很热闹，但VC可能还是要去自己孵化、创造一些机会了。

 

 

关于消费升级的思考

 

过去两年大家投懒人经济，但我们研究了一下日本，在90年代经济泡沫破裂之后，股市涨幅榜排在靠前位置的都是帮人省钱的公司，排在第一的是五元十元店。从中国未来L型的经济趋势来看也是一样，中国未来阶层会产生分裂，会有2亿的中产，也会有6亿的低产。但无论有钱没钱，省钱都会是消费者的需求，能帮消费者省钱的公司在这波消费升级中将会有很大的机会。比如国内的名创优品，在日本注册商标，请日本的设计师设计，在中国义乌等地生产，提供质优价廉的商品。公司成立三年，去年的收入就达到了50亿。
 

未来经济的L型应该是高水平的L型，消费者会在意省钱是一个趋势，消费者选择符合自己个性诉求的商品也是趋势。说到消费升级，不是说就要买贵的，而是在质量好的前提下，消费者愿意为品牌、内容、高性价比支付溢价。对于真正好的产品大家是愿意付费的，这在内容行业非常明显。另外高品质的付费内容最好做到手机上，这样消费者在获取内容的同时可以不跳出支付场景，商业的转化率会更高。

 

关于消费升级的领域，高频次已经被扫光，现在是看低频的时候。在低频次消费领域里要做到品牌即品类，也就是说将品牌和品类进行挂钩。比如，说到安全的车就会想到沃尔沃，说到驾驶那就是宝马，说到二手车就是瓜子网。另外，低频的性质决定了公司不能烧钱，每做一单都要盈利，这样才能在低频市场里发展壮大。

 

 

关于企业服务的思考

 

中国的互联网无论是从信息供应还是效率角度都在解决2C的问题，所有的精力都花在提升2C效率上。针对企业的服务，包括提升收入、企业内部的协作等，都没有很大程度上的进步。而美国2B的服务不比2C的业务少，甚至现在可以看到2B和2C已经对半分了。所以下一步关注的重点可以是2B。

 

有一个比较有意思的观点：绝大投资人没有IT背景，大家都能看懂2C。但如果当投资人都开始看2B了，那就说明2C已经没有可投的，就是到了冬天了。

 

2B分为两大类，一个是交易类，以企业与企业间的交易为主；另一个是SaaS类。

 

对于SaaS我们比较悲观。SaaS的核心是低成本的销售。在美国，一个大的SaaS平台成了，在这个平台上去销售其他SaaS产品才有空间。中国的今天没有一个SaaS的大品牌去打通所有的企业，在阿里钉钉或者微信企业版成功之前，所有的SaaS公司都面临着高成本的问题。

 

中国的企业服务平台肯定会把能做的免费功能都做了，以形成平台壁垒。如果产品不是云端服务而是效率工具类，那肯定不行。因为中国很多中小企业没有付费习惯，认为提升效率不是一件值得付费的东西。对比美国来看，美国的人工比较贵，而且企业本身就有IT的预算，所以企业服务有很大空间。只有中国的人工成本变贵，企业服务才有可能。好在现在中国人工成本是有变贵的趋势，大家也看到了效率提升的需求、IT服务的需求，目标可以放在100人以上中型企业。

 

 

今年来看，不是投资人手里没钱，而是大家都在持币待购。现在的问题是从后端传导到前端的，后端的退出都很悲观，传导到前端就表现在A轮的融资已经没有以前活跃了。过去两年，很多基金都是外部资金，如P2P、煤矿、房产等的热钱。这种资金的增量不确定，也不够坚定，所以现在表现出整个市场投资行为少了。

 

我认为现在距离冬天还有很长一段时间。过去几年犯过错误的公司其实都还融了不少钱，还没死去。上一轮冬天，美国的巨头如世通、安然倒下，人们会惊讶这么大的公司也会倒。如果等哪天中国的独角兽倒下了，那才是真正的冬天，现在还是积累风险的阶段。

 

 

▌但冬天也有一些好处：

 

首先，冬天是建仓的时候，并且整个市场的估值会出现一次回归。我们从2011年开始做天使，那时候估值都是5、600万。而现在创业公司出来融资，估值没有小于1500万的。

 

第二，投资的本质是一个赌博，90%失败的案例是因为创业者不对。我们内部做了一个统计，从第一次见面到决定投资，我们平均和创始人见了六面。那么如何判断人行不行？如何在见六面的前提下确定要投一个团队一个人？冬天的另一个好处，就是把不适合创业的人自动筛除出去。

 

创业成功需要三个因素：第一是智商，第二是情商，第三是坚毅的能力。

 

 

这三个里面智商最好鉴定的，有硬性指标；情商是第二容易的，可以试探；然而坚毅能力很难看出来。一些背景很好但不够坚定的创业者在夏天时可能抱有拿到钱试一试的心态，创业状况不好就退出，回到大公司的怀抱。但这些创业者包装的很好，短期内看不出来这些心理。那么冬天则可以让这些人选择待在大公司或体制内不出来，对于投资人来判断创业团队有帮助。

 

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1、 投资的任何项目都要有直接的变现模式，不考虑辗转的商业模式。

2、 要严格控制成本，太贵的项目一概不投。

3、 要思考的是选择在大市场切一块还是小市场里去做独家。比如花卉市场2C才6、70亿，加上2B才有100亿，一直不被人看好，但是宜花一家就拥有60%的份额。这两个方向都是值得思考的。

 

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